公司主营业务大致上可以分为三大块，一是光学晶体元器件和激光晶体元器件，二是精密光学元件，三是基于元器件生产的激光器件，下游应用最重要的包含激光制造业和光通信等领域，客户最重要的包含：相干集团、光谱物理、通快、IPG、大族激光、英诺激光、英谷激光、华日激光、锐科激光、创鑫激光、杰普特等，以激光制造业客户为主。此外公司产品在激光雷达、AR/VR、半导体设备亦有少量应用。公司产品以上游器件为主，单价相比来说较低、客户分散、下游应用较为分散，未来公司营收增长大概率与行业增长趋势相同（或高于行业平均增速），且当前净利润率较高，预计未来净利润增长曲线与营收增长同步，这也注定了公司稳定增长可期，但是爆发力不足。
2、行业竞争格局：高端激光器件领域，海外行业龙头仍具有一定的技术和规模领先，如美国相干公司、IPG光电等企业，在中低端领域国内激光器国产率已经比较高，玩家最重要的包含锐科激光、联赢激光、杰普特、长光华芯、奥普光电、炬光科技等企业，但是激光器上游的器件品类非常多，各家公司擅长的产品并不重叠，如长光华芯优点是激光芯片，公司的晶体器件全球领先，炬光科技。在光学器件领域，高端产品亦是以海外龙头为主，国内玩家包括蓝特光学、宇瞳光学等，但是在具体应用领域有明显的差别，故而直接竞争的地方并不多。整体来说，激光晶体元器件、光学器件行业技术门槛比较高，行业玩家不多，整体毛利率较为平稳、盈利能力较强，但是产业链偏上游，需求爆发力不足。
3、行业发展前途：目前晶体器件、光学器件等产品主要使用在在激光制造领域，整体需求稳中有升。在新兴领域，如汽车激光雷达、医美医疗、AR/VR等虽然呈现了不错的增长趋势，但是绝对规模并不大，也没有呈现出爆发式增长的现象，故而对上游器件需求拉动不明显，未来随着产品应用领域的逐步拓展，行业整体前景以稳增长基调为主，不排除在部分领域有爆发式增长的可能。
·业务占比：非线.82%（毛利率42.46%）、激光器件19.77%（毛利率40.57%）、激光晶体元器件13.7%（毛利率61.76%）、其他3.16%（毛利率53.06%）；出口占比：43.92%；
1、晶体元器件：非线性光学晶体、激光晶体、磁光晶体、双折射晶体、声光和电光晶体、闪烁晶体等多种功能晶体等；
2、精密光学元件：窗口片、反射镜、棱镜、偏振器、柱面镜、球面透镜、非球面透镜、波片、分光镜、衍射光栅及其他特色光学元件等；
3、激光器件：磁光器件、声光器件、电光器件、驱动器、光纤传输系统、光开关、光学镜头等；
·上下游：上游采购玻璃、抛光辅料、磁环、铱金，下游应用至固体激光器、光纤激光器，终端应用于激光制造、光通讯、AR、激光雷达、半导体设备和科研等领域；
·主要客户：前五大客户占比25.16%，客户包括：相干集团、光谱物理、通快、IPG、大族激光、英诺激光、英谷激光、华日激光、锐科激光、创鑫激光、杰普特等；
·行业地位：LBO（三硼酸锂，非线性光学晶体，应用于紫外倍频）、BBO（β相偏硼酸钡晶体，将频率倍频到蓝光频域及钛蓝宝石激光的倍频中）全球市占率分别约为70%、50%，占有率第一；
·竞争对手：1、半导体激光：美国相干公司、IPG光电、nlight、法国lumibird、锐科激光、联赢激光、杰普特、长光华芯、奥普光电等；
2、激光光学：美国贰陆集团、德国通快、Suess MicroTec、瑞士FISBA、蓝特光学、炬光科技等；
·行业核心竞争力：1、产品性能指标；2、规模与成本优势；3、持续研发能力；
·行业发展的新趋势：1、行业需求稳定增长：激光加工相比传统加工方式具有高精密、高效率、低能耗、低成本等优点，在高端制造领域的应用愈来愈普遍。在推进国内国际双循环发展、制造业转变发展方式与经济转型、人机一体化智能系统、低碳经济的新发展格局下，激光技术迎来广阔的应用空间，在新能源、汽车制造、消费电子、PCB、半导体等众多加工领域渗透率逐渐提高。根据Laser Focus World 发布的数据和报道，我国激光器市场规模由2017 年的69.5亿美元迅速增加至2020年的109.1亿美元，占全球激光器市场的66.12%，已成为全世界主要的激光器市场；相关上市公司披露的2021年度报告数据显示，大族激光、华工科技、锐科激光、杰普特、光库科技2021年度营业收入分别比上年增长36.76%、65.65%、47.18%、40.50%、35.84%。激光器和激光装备市场需求旺盛，从而带动了晶体、精密光学元件、激光器件等产品的业务需求。
2、AR/VR产业发展迅速：根据IDC2019年的数据：到2023年，中国AR/VR支出规模将达到652.08亿美元，预测期内（2018-2023年）CAGR达到84.65%。从行业来看，消费、零售、制造等行业是AR/VR的主要渗透领域。AR是公司产品正在尝试拓展的市场领域。
3、国产替代：随着国内激光产业链的逐步完善和技术进步，中高功率激光器国产替代进程加快，激光器市场之间的竞争也随之加剧。预计未来激光器将朝着高功率、高光束质量、高可靠性、智能化、低成本的方向发展，对上游激光材料和相关电子元器件的性能指标、成本控制提出更高要求。
1、大股东及高管：大股东为中科院福建物质建构研究所，持股票比例偏低，高管持股约1%，无员工股权激励计划，不过高管薪资水平超百万，在国有上市公司中属于较高水平。
2、员工构成：以技术和生产人员为主，光学器件属于技术密集型和精密加工属性，对研发和技术工人的要求比较高，公司人均创收超47万元，人均净利润超13万元，在同行中属于较高水平。
4、股东责任（融资与分红）：上市近13年，每年分红较为稳定，公司扩张步伐比较慢，融资额也比较小。
·员工总数：1459人（+134）：技术210，生产1143，销售39；本科学历以上：314；
·人均产出：2021年人均营收：47.2万元；人均净利润：13.1万元；
·融资分红：2008年上市，累计融资（1次）：3.7亿，累计分红：5.52亿；
1、资产负债表（重点科目）：公司账面现金还算够用，主要是公司并没有大规模扩张、现金流稳健；应收账款和存货占据营业收入比例合理，固定资产3.7亿元，高于同行水平，短期无需扩产；基本无有息负债，负债率约为8%，整体资产结构健康。
2、利润表（重点科目）：最近三年公司营收和净利润稳健增长，2021年延续了稳增长态势。公司费用率比较低，净利润率已达到27%附近，进一步提的空间不大，未来净利润的增长或与营收增速趋同。考虑到公司属于上游器件产品，下游应用十分普遍，客户集中度也比较低，除非有某个行业爆发式增长，否则公司业绩很难有爆发式增长。
3、重点财务指标分析：公司净资产收益率稳步走高，每股盈利小幅抬升，毛利率整体稳定在54%附近，净利润率稳定在27%上下，只要行业和公司业务没有大的变化，预计仍将保持这个水平。
·资产负债表（2022年Q1）：货币资金3.14，应收账款3.27，预付款0.19，存货1.9；长期股权投资0.55，其他非流动金融实物资产0.48，固定资产3.7，在建工程0.09，非货币性资产0.18；短期借款0，应该支付的账款0.47，合同负债0.03；股本4.28，未分利润6.56，净资产12.72，总资产14.21，负债率8%；会计师审计费用：85万元；
1、成长性：下游需求整体应用广泛且处于稳增长态势，公司核心技术突出，拳头产品市占率较高，未来公司的增长或与下业增长趋同，缺乏爆发式增长的逻辑。
3、发展潜力：公司细致划分领域核心技术突出，但是管理层缺乏雄心，公司业绩也很难有爆发式增长，那么在未来几年内公司的合理市值不应超过100亿。
·预测假设：营收增长：15%、15%、15%；净利润率：17%、17%、17%
·净利假设：2022E：2.1；2023E：2.5；2024E：2.8；（即达到条件时对应市值，须结合实际数据调整）
·2024年估值假设：55-85亿；当前估值假设：35-55亿（基于25%/年收益预期）；价格的范围：9-13元/股（未除权、除息）；
1、投资逻辑：（1）下游需求稳步增长；（2）公司业绩稳定提高；（3）技术实力突出。
3、风险提示：（1）竞争加剧导致产品价格下降；（2）原材料价格持续上涨；（3）人民币升值。
公司晶体产品处于行业领头羊，形成了 “晶体+光学元件+激光器件”的综合服务能力。公司产品被国内外知名固体激光器和光纤激光器公司广泛采用，与客户建立了良好的合作伙伴关系，树立了良好的品牌形象。公司品牌“CASTECH”已在全球激光界树立了高技术、高品质和优服务的市场形象，核心晶体产品被国际业界誉为“中国牌”晶体。
公司与主要工业客户形成了稳定的合作伙伴关系，建立了完善的国内国际销售经营渠道，培育了一支专业化的营业销售队伍。近年来，公司产品品类逐步丰富，涵盖了激光器中晶体、光学和激光器件等核心元器件，可以为客户提供一站式采购，提升客户采购便捷性，降低客户综合采购成本，从而具有较强的营销优势。
公司自主开发了晶体生长炉，拥有国际先进的镀膜和检测设备，建立了“原料合成－晶体生长－定向－切割－粗磨－抛光－镀膜”完整的加工链。在晶体生长设备设计、原料配方、生长工艺、光学加工、镀膜、器件设计与装配等生产环节积累了成熟的工艺和技术。公司成立了研发中心，注重研发投入、技术开发、人才教育培训和协同创新。公司是国家光电子晶体材料工程技术研究中心、国家高新技术企业，也是福州市重点扶持17 家企业之一。同时，公司与物构所等科研院所建立战略性技术交流与合作伙伴关系，增强公司研发实力。
公司晶体元器件业务处于行业领头羊且毛利率较高，精密光学元件和激光器件业务与晶体业务相比竞争较为激烈，毛利率较低。随着行业的发展，不排除更多的参与者加入市场之间的竞争。同时，下游激光器厂商的价格战压力也可能向上游传导，导致产品价格下降。
随着大宗商品的价值上涨，上游原材料和设备如玻璃、抛光辅料、磁环、铱金等价格会出现上涨。另外，近年来用工成本逐年上升。
公司出口的营收占比约为44%，主要以美元计价，汇率的变化可能会引起出口收入和汇兑损益产生波动。
公司是国内激光晶体器件行业龙头，深耕行业数十年技术积累较为深厚，产品亦有销售至全球行业龙头，产品竞争力突出。当前公司产品下游以激光制造业为主，近几年激光制造业整体发展速度较快，公司产品销量也随之稳步提升，行业竞争环境也较为友好，公司整体盈利能力不错、呈现稳步增长态势。不过基于上游元器件客户和应用领域较为分散，而下游尚未出现爆发式增长的可能，公司的净利润率也接近上限，未来营收和净利润率大概率以平稳增长为主，爆发式增长可能性较低，这也注定了公司难以承载较高的估值。
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